香 港 的 貨 幣 政 策 目 標 是 維 持 貨 幣 穩
定 。 鑑 於 香 港 是 高 度 外 向 型 的 經 濟 體 系 , 這 個 目 標 更 具 體 的 涵 義 就 是 維 持 港
元 對 外 價 值 的 穩 定 , 即 維 持 在 1 美 元 兌 7.80 港 元 的 固 定 匯 率 。 這 個 清 晰 的
貨 幣 政 策 目 標 通 過 聯 繫 匯 率 制 度 實 現 。 聯 匯 制 度 從 一 九 八 三 年 十 月 開 始 實 行
, 在 此 之 前 的 九 年 內 港 元 一 直 保 持 自 由 浮 動 , 匯 率 極 不 穩 定 。
香 港
的 聯 繫 匯 率 制 度 實 際 上 是 一 種 貨 幣 發 行 局 制 度 。 這 種 制 度 有 兩 大 特 色 : ( 一
) 由 貨 幣 基 礎 提 供 十 足 支 持 ; ( 二 ) 貨 幣 基 礎 與 儲 備 貨 幣 可 按 固 定 匯 率 ( 即
7.80 港 元 兌 1 美 元 ) 兌 換
。 以 香 港 來 說 , 貨 幣 基 礎 包 括 已 發 行 的 銀 行 紙 幣 及 硬 幣 總 額 、 總 結 餘 ( 即 持
牌 銀 行 為 結 算 銀 行 之 間 和 金 管 局 與 銀 行 之 間 的 交 易 而 存 於 金 管 局 的 結 算 餘 額
), 以 及 未 償 還 外 匯 基 金 票 據 及 債 券 總 額 。
香 港
的 紙 幣 由 三 家 發 鈔 銀 行 發 行 。 另 外 , 政 府 於 九 月 發 行 新 的 拾 元 鈔 票 。 自 此 ,
新 拾 元 鈔 票 也 成 為 本 港 的 流 通 紙 幣 。 自 一 九 八 三 年 十 月 聯 繫 匯 率 制 度 實 施 以
來 , 發 鈔 銀 行 須 持 有 由 外 匯 基 金 發 出 的 負 債 證 明 書 , 為 發 行 的 紙 幣 提 供 支 持
。 負 債 證 明 書 的 發 行 和 贖 回 均 須 以 1 美 元 兌 7.80 港 元 的 兌 換 匯 率 在 外 匯 基
金 帳 目 內 以 美 元 結 算 。 同 樣 , 發 行 和 回 收 政 府 發 行 的 流 通 紙 幣 及 硬 幣 也 是 按
1 美 元 兌 7.80 港 元 的 固 定 匯 率 進 行 。
一 九
八 三 年 十 月 推 出 聯 繫 匯 率 制 度 時 , 在 制 度 上 並 無 要 求 香 港 的 銀 行 在 貨 幣 發 行
局 開 設 結 算 帳 戶 的 安 排 。 因 此 , 貨 幣 基 礎 中 銀 行 體 系 結 算 餘 額 的 部 分 , 最 初
並 不 受 貨 幣 發 行 局 制 度 的 規 則 約 束 。 為 了 糾 正 這 種 情 況 , 當 局 在 一 九 八 八 年
實 施 “ 會 計 安 排 ” , 規 定 香 港 銀 行 公 會 結 算 所 的 管 理 銀 行 , 通 過 政 府 當 時 的
金 融 事 務 科 在 外 匯 基 金 開 設 結 算 帳 戶 。 一 九 九 六 年 年 底 , 香 港 銀 行 同 業 交 易
開 始 實 施 即 時 支 付 結 算 , 上 述 會 計 安 排 由 另 一 新 措 施 取 代 。 由 那 時 起 , 所 有
持 牌 銀 行 必 須 直 接 在 外 匯 基 金 開 設 結 算 帳 戶 。
金 管
局 在 接 手 管 理 銀 行 同 業 結 算 系 統 後 , 也 同 時 負 起 為 流 動 資 金 暫 時 短 缺 的 銀 行
提 供 貸 款 的 責 任 。 為 此 , 流 動 資 金 調 節 機 制 於 一 九 九 二 年 設 立 。 一 九 九 八 年
九 月 , 這 機 制 由 貼 現 窗 取 代 , 銀 行 自 此 可 通 過 以 外 匯 基 金 票 據 及 債 券 作 為 抵
押 品 的 回 購 協 議 , 不 受 限 制 地 獲 取 日 終 流 動 資 金 。 貼 現 率 採 用 兩 級 制 , 確 保
利 率 充 分 反 映 資 金 流 向 , 也 可 避 免 利 率 因 為 流 動 資 金 輕 微 短 缺 而 過 度 波 動 。
在 貨
幣 發 行 局 制 度 下 , 港 元 匯 率 通 過 利 率 調 節 機 制 得 以 維 持 穩 定 。 如 有 人 向 貨 幣
發 行 局 出 售 與 本 地 貨 幣 掛 鈎 的 外 幣 ( 就 香 港 而 言 即 美 元 ) 以 套 取 本 地 貨 幣 (
即 資 金 流 入 港 元 ), 貨 幣 基 礎 便 會 擴 大 。 反 之 , 如 有 人 從 貨 幣 發 行 局 購 入 外
幣 ( 即 資 金 流 出 港 元 ), 貨 幣 基 礎 便 會 收 縮 。 貨 幣 基 礎 擴 大 或 收 縮 會 分 別 導
致 本 地 貨 幣 的 利 率 下 跌 或 上 升 , 部 分 資 金 隨 之 流 出 或 流 入 , 因 而 自 動 抵 銷 原
來 資 金 流 向 造 成 的 壓 力 , 確 保 匯 率 維 持 穩 定 。
為 鞏
固 貨 幣 發 行 局 制 度 的 運 作 架 構 , 外 匯 基 金 諮 詢 委 員 會 轄 下 的 貨 幣 發 行 委 員 會
於 一 九 九 八 年 八 月 成 立 , 負 責 監 察 貨 幣 發 行 局 制 度 的 運 作 情 況 , 並 在 適 當 時
候 通 過 外 匯 基 金 諮 詢 委 員 會 向 財 政 司 司 長 建 議 採 取 新 措 施 , 鞏 固 香 港 的 貨 幣
發 行 局 制 度 , 使 制 度 更 趨 穩 健 , 更 加 有 效 。
金 管
局 的 政 策 力 求 高 度 透 明 , 使 金 融 界 和 廣 大 市 民 能 充 分 了 解 貨 幣 發 行 局 的 運 作
情 況 。 為 此 , 金 管 局 即 時 公 布 總 結 餘 數 字 及 因 貨 幣 發 行 局 的 外 匯 交 易 而 引 起
總 結 餘 變 動 的 預 測 數 字 。 此 外 , 又 每 日 公 布 貨 幣 基 礎 及 其 組 成 部 分 的 數 字 ,
並 每 月 公 布 貨 幣 發 行 局 帳 目 。 貨 幣 發 行 委 員 會 的 會 議 記 錄 也 於 會 議 舉 行 後 六
星 期 內 發 布 。
聯 繫
匯 率 制 度 是 香 港 貨 幣 與 金 融 穩 定 的 支 柱 , 政 府 致 力 維 持 聯 匯 制 度 , 並 嚴 格 遵
守 貨 幣 發 行 局 的 規 則 。
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