香港年報 1999

隨着本港經濟逐漸復蘇，港元債務市場在一九九九年繼續增長。截至一九九九年年底，未償還港元債務工具總額達 4,163 億元，較一九九八年年底的 3,901 億元增加 6.7% ，相當於一九九九年本地生產總值的 33% 。外匯基金票據及債券佔市場的 24% ，其餘則為法定機構、多邊組織、本地私營機構及認可機構發行的債務工具，包括可轉讓存款證、債券、浮息票據及具資產保證的證券等。

截至一九九九年年底，未償還外匯基金票據及債券總額為 1,019 億元，較一九九八年年底的 975 億元略為增加 44 億元。一九九八年九月至一九九九年三月期間，金管局並無發行新的外匯基金票據及債券。作為加強貨幣發行局制度的部分措施，由一九九八年九月七日起，金管局只會在有資金流入的情況下，才會再發行新的外匯基金票據和債券，以確保新發行的票據及債券得到十足外匯儲備支持。至於已發行的外匯基金票據及債券，由於已有外匯儲備支持，因此均會在到期日續期。這項措施是要確保以外匯基金票據及債券在貼現窗進行的回購協議交易，不會偏離貨幣發行局制度的規則。一九九九年四月，外匯基金諮詢委員會通過，金管局可根據現有外匯基金票據及債券所支付的利息發行新的票據及債券。發行外匯基金票據及債券的活動遂於五月恢復，外匯基金票據及債券總額得以逐漸增加。市場對外匯基金票據及債券的需求仍然殷切。年內，發行外匯基金債券的平均超額認購倍數約為 2.9 倍。年底時，十年期外匯基金債券收益率為 7.74% ，較十年期美國國庫債券收益率高出約 130 個基點。年內，外匯基金票據及債券的平均每日成交量為 161 億元。

私營機構在本港的發債活動仍然活躍，主要因為本地私營機構及認可機構增加發行債券。一九九九年發行的港元債券涉及總額 1,313 億元，一九九八年為 957 億元。上述總額中，認可機構及本地私營機構發行數額分別為 671 億元及 232 億元，所佔比率分別為 51% 及 18% 。多邊國際金融組織應金管局的合作要求，並無發行年期短於三年的港元債券。多少基於這個原因，這類組織的債券發行額由一九九八年的 430 億元，減少至一九九九年的 159 億元。發行債券的類別仍以定息票據為主，佔一九九九年新發行債券總額的 59% 。新發行債券的年期亦較以往延長。一九九九年新發行的債券中，年期由三年至五年的產品佔 43% ，較一九九八年的 27% 為高。

本地債務市場蓬勃增長，部分歸功於政府的推動以及供求情況持續改善。一九九零年推出的外匯基金票據及債券計劃，是香港債務市場發展的重要里程碑。政府債務票據提供的基準收益，可用作私營機構發債的定價參考。該計劃從最初每星期發行一次 91 日期票據開始，逐漸擴大至發行 182 日期及 364 日期票據，以及二年期、三年期、五年期、七年期及十年期的外匯基金債券。至於 28 日期外匯基金票據，由於需求減少，年內已把發行量由 20 億元進一步調低至 15 億元。

為增加外匯基金票據及債券在第二市場的流動性，金管局已制定有效的市場莊家制。根據市場莊家制，獲委任的市場莊家須在貨幣市場正常交易時間為外匯基金票據及債券雙向 (買賣) 報價。鑑於市場莊家制確實增加了外匯基金票據及債券在第二市場的流動性，地下鐵路公司、機場管理局、九廣鐵路公司及香港按揭證券有限公司所發行的債券也採用這個制度。年底時，市場共有 28 位莊家。市場莊家制度對促進債券在第二市場的流動性，具顯著成效。

為鼓勵私營機構在本港發行優質票據及債券，當局豁免世界銀行、亞洲開發銀行等十間多邊國際金融組織所發行的港元債務證券的利得稅。為推動本地債務市場的發展，政府在一九九六年五月實施一項計劃，准許在香港發行的合資格債務證券的利息收入和買賣利潤，享有相當於利得稅率 50% 的優惠。

一九九九年四月，政府放寬私營機構債券利息收入可享利得稅 50% 優惠稅率的最低面值規定，由 50 萬元調低至 5 萬元。這項措施使有關規定與現行適用於指定公營機構所發債券的規定一致，令公營和私營機構債務發行者更能公平競爭，從而鼓勵更多本地機構發行債券及增加市場的活躍程度。

當局亦於一九九九年推出其他措施，進一步發展本地債券市場，包括准許市場人士用外匯基金票據及債券作為買賣期貨、指數期權及股票期權的孖展抵押品。此舉可促進市場多方面使用外匯基金票據及債券，提高定息債券市場的流動性，以及有助減低系統風險。另一項措施是讓外匯基金債券在香港聯合交易所上市。自一九九九年八月十六日起，所有未償還外匯基金債券已在聯交所上市買賣。外匯基金債券上市買賣，不但會增加債券在第二市場的流動性，亦可將投資者基礎擴大至散戶投資者。此舉亦可為公營機構 (如香港按揭證券有限公司、地下鐵路公司、機場管理局和九廣鐵路公司) 及私營機構債券的上市鋪路。